铂力特应收账款周转率行业最低 近四成净利依赖补助
来源：长江商报 记者 郑玮
7月3日，西安铂力特增材技术股份有限公司（以下简称“铂力特”）公开披露《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，正式启动科创板IPO发行工作，拟发行不超过2000万股，不低于本次发行完成后股本总数的25%。
铂力特近年业绩稳定增长，报告期内（2016-2018年）净利润分别为2873.79万元、3587.01万元、5799.39万元。
长江商报记者还发现，铂力特比较依赖政府补助，报告期内，公司计入当期损益的政府补助分别为736.75万元、1256.60万元和2455.64万元，分别占利润总额22.58%、30.60%和37.25%。
另外，铂力特应收账款逐年增加。报告期各期末，公司应收账款余额分别为9001.60万元、11337.39万元和16818.35万元，且应收账款周转率逐年下降，去年仅为1.95次/年，远低同行。
不过，尽管多项财务数据存风险，头顶“科创板3D打印第一股”的光环，铂力特背后还是有多家上市公司的影子。
“公司的产品有一定的市场占有率，尤其在航空航天领域，公司金属3D打印定制化产品在国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率较高，影子股也是看中了其科技含量。”有券商人士向长江商报记者分析，铂力特财务数据上的问题对于上市公司而言影响较小。
应收账款周转率行业最低
铂力特成立于2011年，主要为客户提供金属增材制造与再制造技术全套解决方案，从业绩来看，最近几年发展迅速。报告期，公司实现营业收入1.66亿元、2.20亿元、2.91亿元，实现净利润2873.79万元、3587.01万元、5799.39万元。
然而，近年来公司净利润明显依赖政府补助和税收优惠。招股书显示，2016-2018年，公司计入当期损益的政府补助分别为736.75万元、1256.60万元和2455.64万元。与此同时，公司及其参股公司陕西增材还是高新技术企业，享受相应的税收优惠，2016-2018年享受的企业所得税分别达到357.53万元、317.21万元、644.49万元。
由此可知，2016-2018年公司享受的政府补助和税收优惠分别达到1094.28万元、1573.81万元、3100.13万元，占各期净利润的比重分别高达38.08%、43.88%、53.46%，占比逐年提升。
值得注意的是，铂力特下游客户领域较为集中。招股书显示，来自航空航天领域的客户对公司报告期内的收入贡献较大，来自该领域客户的收入占各期主营业务收入的比重分别为62.35%、54.32%、62.21%，公司前五大客户也较多的集中于该领域。
就在业绩持续增长的时候，铂力特应收账款也水涨船高。2016-2018年公司应收账款余额分别为9001.60万元、11337.39万元和16818.35万元，三年复合增长率为36.69%，超过营业收入三年的复合增长率32.49%。且公司应收账款占各期营业收入的比重分别达到54.11%、51.55%、57.7%，呈上升趋势。
另外，公司应收账款周转率逐年下降，2016-2018年分别仅为2.31次/年、2.05次/年、1.95次/年。
即便与同行相较，铂力特也是处于行业最低水平。2016-2018年，先临三维应收账款周转率分别为3.5、3.3、3.13，3DSystems为4.45、5.03、5.36，STRATASYS为5.52、5.28、4.90，SLMSolutions为3.26、2.46、230，行业平均值为4.18、4.02、3.92。
对此公司解释称，主要是由于营业收入快速增长及下游客户资金结算的特点所致。但公司也坦言，尽管公司主要客户多为国内大型集团公司及其下属单位、科研院所等，资信状况良好，且报告期内公司实际发生坏账损失较少，但仍存在部分账款无法收回的风险。
6家影子股现身
值得关注的是，铂力特无控股股东，公司实际控制人为黄卫东、折生阳及薛蕾，其中，折生阳直接持有公司29.07%的股份；黄卫东为萍乡晶屹的执行事务合伙人，通过萍乡晶屹间接控制公司15.12%的股份；薛蕾直接持有公司5.94%的股份，并为萍乡博睿的执行事务合伙人，通过萍乡博睿间接控制公司3.24%的股份，三人合计控制公司53.37%的股份。
目前，铂力特共有16名股东，折生阳、萍乡晶屹、西工大资产管理公司、薛蕾、西高投等分别持有29.07%、15.12%、14.49%、5.94%、5.40%股份。
西高投分别由西安高新技术产业开发区管理委员会、西安高科（集团）公司、陕西省国际信托股份有限公司、北京兴国火炬科技发展有限责任公司、西安科技投资有限公司分别持股87.99%、6.81%、4.07%、0.67%和0.46%。其中，陕西省国际信托股份有限公司即A股上市公司陕国投A。
此外，多家投资机构、上市公司现身铂力特股东。
除上述提及的股东以外，青岛金石、海宁国安、杭州沁朴、三峡金石分别持有铂力特4.00%、4.00%、4.00%和2.00%股份，背后出现中信国安、中信证券、中信建投、百隆东方和阳光城等上市公司。
其中，金石投资有限公司由中信证券100%持股，其100%持股青岛金石灏汭投资有限公司，后者持有铂力特4%股份；金石投资60%持股三峡金石投资管理有限公司，后者为三峡金石（武汉）股权投资基金合伙企业（有限合伙）的执行事务合伙人，三峡金石（武汉）持股铂力特2%。
因此，中信证券、金石投资通过青岛金石、三峡金石间接控制铂力特6.00%的股份。
此外，上述提及的三峡金石（武汉）的有限合伙人包括上市公司百隆东方和阳光城。
与此同时，中信建投资本管理有限公司和中信建投并购投资管理有限公司分别持股杭州沁朴股权投资基金合伙企业（有限合伙）47.36%和0.03%股份，而股东海宁国安精进股权投资合伙企业（有限合伙）背后则出现了上市公司中信国安的身影，后者持有海宁国安54.21%的份额。
至此，铂力特股东背后出现了6家上市公司的身影，分别是陕国投A、中信国安、中信证券、中信建投、百隆东方和阳光城。